瓜子高增長，盈利能力持續提升

2020Q1公司營業收入11.47億元，同比增長10.29%。分產品看，瓜子的市場表現整體較好，整體增速在17%以上，其中藍袋的增長預計超過20%，市場需求旺盛；堅果產品疫情期間受到一定影響，主要是堅果禮盒的送禮需求受到了抑制。另外我們看到，公司2020Q1的預收款環比增長0.48億元至2.52億元（新會準則下重分類至合同負債科目），若加回預收款，2020Q1的實際收入增長預計超過15%。分渠道看，一季度線上的增長快于線下，公司在收入端的整體表現依然是非常穩健的。

受益自動化水平的提高，毛利率提升，盈利能力增強。2020Q1公司整體毛利率提高1.74pct至32.12%，主要系瓜子產品結構的優化和自動化水平的提高。費用端，2020Q1銷售費用率下降1.75pct至12.07%，主要是疫情期間部分促銷活動停止或延期，減少了當期的銷售費用支持，但同時也為公司在二到四季度的費用投放留出了空間；管理費用率為4.70%，同比下降0.18pct；研發費用率為0.65%，同比增長0.28pct，受益規模效應，整體的期間費用率呈下行趨勢。凈利率方面，2020Q1提升2.03pct至12.98%，盈利能力繼續增強。我們認為疫情對公司銷售的影響偏短期且程度有限，隨著生產和銷售端恢復正常，2020年公司將繼續在瓜子及堅果核心品類上發力，目標是實現藍袋25%-30%、黃袋50%以上的增長，鞏固每日堅果線下渠道市占率第一的市場地位，同時實現利潤率的繼續提升。