本周 SW 食品飲料上漲 1.31%，滬深 300 下跌 1.28%，板塊整體呈上漲趨勢。分子行業(yè)看，本周調(diào)味發(fā)酵品上漲 2.69%，肉制品行業(yè)下跌 1.71%，乳品行業(yè)下跌 0.70%，食品綜合上漲 3.89%，白酒行業(yè)上漲 0.87%，啤酒行業(yè)上漲5.82%。
本周觀點(diǎn)：酒類動(dòng)銷如期逐步走強(qiáng)，乳制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)邊際改善隨著餐飲行業(yè)逐步復(fù)工，白酒終端動(dòng)銷逐步恢復(fù)，我們判斷高端白酒和大眾酒恢復(fù)較快，而次高端表現(xiàn)有所分化，區(qū)域優(yōu)秀龍頭酒企表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。白酒走勢基本符合前期判斷，即高端白酒持續(xù)走強(qiáng)，主因高端白酒抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，且供需關(guān)系因疫情影響較小。
高端白酒方面，本周茅臺(tái)市場批價(jià)持續(xù)保持在 2300 元以上，顯示渠道動(dòng)銷恢復(fù)情況良好，經(jīng)銷商庫存壓力釋放致批價(jià)小幅上行。五糧液動(dòng)銷情況恢復(fù)至正常水平七成，渠道去庫存節(jié)奏有條不紊，公司預(yù)計(jì)二季度動(dòng)銷將逐月向好，并有望在中秋國慶期間恢復(fù)正常。瀘州老窖 5 月正常執(zhí)行配額，公司回款將逐漸向好。
啤酒 4 月銷量恢復(fù)較快，隨著下游場景的逐步恢復(fù)，業(yè)績有望逐季改善。4月部分公司啤酒銷量較去年同期有較大改善，我們認(rèn)為一是行業(yè)終端需求逐步恢復(fù)；二是補(bǔ)庫存；三是旺季即將來臨，且今年天氣較往年較高所致。隨著各地逐步復(fù)學(xué)，餐飲行業(yè)恢復(fù)進(jìn)程有望提速，而啤酒消費(fèi)群體以年輕人為主，且場景廣泛，有望率先進(jìn)行復(fù)蘇。我們認(rèn)為二季度行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)仍將持續(xù)，噸價(jià)有望進(jìn)一步提升，疊加銷量或超預(yù)期，看好行業(yè)二三季度表現(xiàn)。液態(tài)奶板塊 20Q1 受疫情影響業(yè)績表現(xiàn)不佳，一方面系春節(jié)送禮需求消失，一方面系終端客流減少。4 月份以來終端動(dòng)銷逐漸恢復(fù)，我們認(rèn)為液態(tài)奶板塊 20Q2 或迎來業(yè)績改善，20Q1 乳制品板塊基金重倉持股比例環(huán)比有所上升，今年前四個(gè)月乳制品估值上升 11%，位于食品飲料各子行業(yè)漲幅中間位置。我們繼續(xù)看好伊利長期價(jià)值，伊利和蒙牛將逐漸走向差異化競爭的道路，伊利聚焦常溫優(yōu)勢，進(jìn)行橫向拓品，不斷拓寬護(hù)城河，蒙牛基于上游牧場及冷鏈資源優(yōu)勢深耕乳制品行業(yè)，持續(xù)加高行業(yè)壁壘。低溫奶方面，我們認(rèn)為巴氏奶當(dāng)前景氣度高，低溫酸奶去年受常溫酸奶大量折扣影響，增速下滑，今年有所恢復(fù)。
微信客服