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    蒙牛業績盈警反大漲,乳企的增長邏輯變了嗎?

    ??2021-08-16 閱讀:642

    近兩日,蒙牛乳業(02319.HK)動作頻頻,先是公布了盈警預期,又宣布要發行債券融資,緊接著國際知名投行紛紛對其進行積極評級,股價一日上漲5.48%,一連串操作令人眼花繚亂。

    具體來看,公司預期2020年上半年可比收入會實現正增長,但是由于第一季度疫情沖擊疊加額外增加成本,所以凈利潤會同比下降45%~60%。而發行國際債券方面,數額還沒確定,擬用于為現有債務進行再融資及一般企業用途。

    除了盈警,蒙牛乳業在這段時間還有四個關注點。第一,被納入恒生國企指數,6月8日生效。第二,股價自3月份以來呈上升趨勢,近段時間更加明顯。第三,與京東升級合作618,計劃三年成交額超200億。第四,品牌代言人羅志祥和肖戰紛紛陷入負面輿情漩渦。

    這意味著,到底是蒙牛的奶變得更好賣了,還是乳制品的春天來了?

    液態奶和奶粉聚焦,去庫存成為主旋律

    從財報與數據上來看,近一年來蒙牛其實主要在做3件事——聚焦、去庫存、造品牌。

    這一方面,主要體現在出售君樂寶股權與海外并購上。

    2019年,蒙牛以40億元的價格出售了君樂寶的股權,這被視為一個斷臂的舉措,也因此導致2020年雙千億的目標難以達成,進一步與伊利拉開了差距。

    但是過去這些年,其實蒙牛對君樂寶一直是放養狀態,作為河南的一大支柱奶企,君樂寶的業務和蒙牛有諸多重疊業務,但是又沒辦法更好的融合,所以干脆放生,順便優化ROE和凈利潤,把更多資源傾注在對“中央軍”的培養上。

    所以我們看到,2019年財報中蒙牛把售賣君樂寶的收入計入奶粉一項,這也大概率意味著蒙牛在降低自身體系的權重,將這一部分業務交給旗下的雅士利來承擔。

    于是,聚焦液態奶更加成了一大重點。

    比如,在蒙牛的營收占比中,液態奶一直保持85%以上的權重,但是冰淇淋和其他乳制品,在2019年營收分別下降了5.95%和14.95%,收入構成各自下降了17.91%與25.76%,這表明蒙牛未來的下注重心,進一步回歸到液態奶。

    但是,和底蘊雄厚的伊利相比,蒙牛在產業鏈上并沒有什么優勢,從增長速率來看,伊利甚至要更甚一籌。為了在液態奶方面進行追趕,蒙牛2019年對價6億澳元收購澳洲第二大奶企LDD,加快液態奶與進口奶的步伐。

    而在此之前,蒙牛集團更是進行了多次海外并購,比如2016年4月以3億澳元收購澳大利亞乳企Burra Foods 51.35%的權益,又在2017年3月又與新西蘭AsureQual-ity集團及Theland Tahi Farm聯合簽署特侖蘇新西蘭專屬牧場合作協議,2019年9月蒙牛收購澳洲有機奶粉企業貝拉米100%股權。

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