蒙牛業績盈警反大漲，乳企的增長邏輯變了嗎？

近兩日，蒙牛乳業（02319.HK）動作頻頻，先是公布了盈警預期，又宣布要發行債券融資，緊接著國際知名投行紛紛對其進行積極評級，股價一日上漲5.48%，一連串操作令人眼花繚亂。

具體來看，公司預期2020年上半年可比收入會實現正增長，但是由于第一季度疫情沖擊疊加額外增加成本，所以凈利潤會同比下降45%~60%。而發行國際債券方面，數額還沒確定，擬用于為現有債務進行再融資及一般企業用途。

除了盈警，蒙牛乳業在這段時間還有四個關注點。第一，被納入恒生國企指數，6月8日生效。第二，股價自3月份以來呈上升趨勢，近段時間更加明顯。第三，與京東升級合作618，計劃三年成交額超200億。第四，品牌代言人羅志祥和肖戰紛紛陷入負面輿情漩渦。

這意味著，到底是蒙牛的奶變得更好賣了，還是乳制品的春天來了？

液態奶和奶粉聚焦，去庫存成為主旋律

從財報與數據上來看，近一年來蒙牛其實主要在做3件事——聚焦、去庫存、造品牌。

這一方面，主要體現在出售君樂寶股權與海外并購上。

2019年，蒙牛以40億元的價格出售了君樂寶的股權，這被視為一個斷臂的舉措，也因此導致2020年雙千億的目標難以達成，進一步與伊利拉開了差距。

但是過去這些年，其實蒙牛對君樂寶一直是放養狀態，作為河南的一大支柱奶企，君樂寶的業務和蒙牛有諸多重疊業務，但是又沒辦法更好的融合，所以干脆放生，順便優化ROE和凈利潤，把更多資源傾注在對“中央軍”的培養上。

所以我們看到，2019年財報中蒙牛把售賣君樂寶的收入計入奶粉一項，這也大概率意味著蒙牛在降低自身體系的權重，將這一部分業務交給旗下的雅士利來承擔。

于是，聚焦液態奶更加成了一大重點。

比如，在蒙牛的營收占比中，液態奶一直保持85%以上的權重，但是冰淇淋和其他乳制品，在2019年營收分別下降了5.95%和14.95%，收入構成各自下降了17.91%與25.76%，這表明蒙牛未來的下注重心，進一步回歸到液態奶。

但是，和底蘊雄厚的伊利相比，蒙牛在產業鏈上并沒有什么優勢，從增長速率來看，伊利甚至要更甚一籌。為了在液態奶方面進行追趕，蒙牛2019年對價6億澳元收購澳洲第二大奶企LDD，加快液態奶與進口奶的步伐。

而在此之前，蒙牛集團更是進行了多次海外并購，比如2016年4月以3億澳元收購澳大利亞乳企Burra Foods 51.35%的權益，又在2017年3月又與新西蘭AsureQual-ity集團及Theland Tahi Farm聯合簽署特侖蘇新西蘭專屬牧場合作協議，2019年9月蒙牛收購澳洲有機奶粉企業貝拉米100%股權。